供求关系——供给急剧缩小，需求稳定增长，格局继续向好
　　在“十二五”期间节能减排的大趋势下，不仅严控新生产线会继续，而且淘汰落后产能将加强。水泥新产能的投放于2010年达到顶峰，2011年之后急剧缩小，2010、2011年新增水泥产能2.8亿吨、1.9亿吨。
　　2010年淘汰落后产能1.1亿吨，后面两年预计年均1.2亿吨，顺利完成2012年彻底淘汰落后产能的目标。
　　目前经济回升基础还比较薄弱，短期内难以舍弃依靠固定资产投资来拉动经济的做法。我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右，投资项目结构不会发生大的变化，2010、2011年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分别为2亿吨、1.6亿吨。边际供需差分别为0.3亿吨、0.9亿吨。
　　在政策的强力推动下，小企业在资金和技术方面存在较多不足，纷纷寻求合作、转让。大企业的市场份额将获得大幅提高。
                                          运行前瞻——“前高后低”，区域分化
　　总体来看，明年水泥行业运行态势将是前低后高，上半年有3大不利因素——宏观面偏紧缩、限电结束和产能冲击、落后产能淘汰进度偏慢，下半年则刚好相反。
　　分区域来看，华东区域——向好趋势最明确：边际供给小于边际需求， 落后产能占比少，对于淘汰落后产能的依赖性小，企业协同日趋熟练，毛利率逐步提高。
　　三北区域——潜力大：“十二五”期间需求快速增长，区域内高集中度维持高毛利率。落后产能多给与大企业增长的空间，但同时也增加了区域内供给关系的不确定性。因为需求增长速度最快，我们认为西北区域是最有潜力的地区。
　　中南区域——弹性高：行业竞争激烈，微利经营。但是边际产能迅速下降，若需求保持快速增长，价格反弹力度可能较大。
                                           投资策略——价、量、题材
　　水泥价格对于企业盈利的影响远大于销量的影响，价格策略是寻求价格上涨的区域，从边际供需来看，华东区域是首选区域，中南地区次之，代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
　　在目前政策限制下，在建产能是一种稀缺资源。产量策略是寻求产能增加的企业，代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
　　题材方面有建材下乡试点(赛马实业)、换股吸收合并(太行水泥)、可转债(塔牌集团)
风险提示
　　固定资产投资大幅下滑导致需求过度下滑，淘汰落后产能力度不够，政府对价格进行强力干预。

（中国水泥网）